天雷滚滚之后 A股将迎来“雨后彩虹”

2018年A股大幅调整的行情,对大多数投资者来说都颇感难熬,步入2019年,行情将如何演绎?相比2018年,2019年值得期待。

2019年的1月份,对于A股来说是“不顺之月”,尤其是最后这几天,上市公司业绩爆雷频频,前几年高溢价并购重组带来的巨额商业减值,让上市公司如今不得不吞下苦果。2018年,A股市场相继经历了中美贸易争端、股权质押危机、商誉减值危机等事件,进入2019年,当该爆发的危机都爆发之后,A股市场似乎有一种“利空出尽”的感觉,本周五A股展开有力度的反弹。展望春节后市场,相比2018年,A股还是值得期待的。

2018年,首先是由美方挑起的中美贸易战这颗雷,让中兴通讯等股票跌得惨不忍睹,对整个市场的信心带来了比较大的打击。严格来说,中美贸易战对市场的影响,心理层面大于实质层面。同时,确实有不少股票估值高企,美方挑起的贸易战只是一个导火索而已,无论如何,估值高了才是A股市场真正的泡沫。

接下来A股市场最大的危机,当属上市公司大股东股权质押危机,这一危机的产生,本质上还是过去上市公司放杠杆过快、部分上市公司大股东热衷于通过并购重组进行所谓“市值管理”,一旦A股市场急速去杠杆,大股东此前质押的股权就很容易爆仓,尤其是在A股市场大幅调整的背景之下,更是雪上加霜。去年四季度,一波又一波的上市公司大股东股权质押危机,让不少上市公司此前的并购重组和急速扩张露出了马脚,很多都不是为了主业的持续稳健发展,而是为了大股东自身的利益诉求,也有一些上市公司大股东将控制权交给了其他组织或机构。

解禁也算是2018年A股市场的一颗雷,不过这颗雷相比美方挑起的中美贸易争端来说,要小很多。从市场化的角度来说,上市公司大股东解禁原本算不上什么雷,因为大股东持股在合法合规的前提下解禁,原本是理所当然之事。同时,监管层也对恶意减持、集中减持进行了规范。只不过,解禁潮对市场还是具有一定的心理负面作用,尤其是对那些解禁股份数量较大的个股,投资者还是比较谨慎的。

进入到2019年1月份,A股市场的一颗大雷,突然集中爆发了,这就是上市公司商誉巨额减值。商誉减值在A股市场也算不上新鲜事了,但如此集中上演商誉减值,而且额度之大,确实世所罕见。因为巨额商誉减值,天神娱乐居然预亏78亿,亏去1.8个市值。上市公司的商誉巨额减值潮,给A股市场带来了巨大的心理负面冲击,从根本上说,源头在于前些年的高溢价并购重组。如今只是到了买单的时候。

贸易雷、解禁雷、质押雷、商誉雷A股市场这些雷都爆了,在我们的能力范围内,确实很难想到比这些更大的雷了,比较确定的一个负面心理因素,是2019年上市公司一季报业绩会不怎么好看,主要逻辑在于经济增速下滑背景之下,很多上市公司业绩也会跟着下降,而且,去年一季报的基数还是比较高的。但这些实际上已经在市场预期之内,不会产生大的病毒式负向反馈。

在股权质押和巨额商誉减值之下,不少股票股价大幅下跌,A股市场的整体估值中枢进一步下移,估值泡沫在这样的大幅调整中被挤得更加干净,可以肯定的是,那些主营业务符合未来产业发展方向、估值已经处于合理甚至低估水平的上市公司,这些企业的投资性价比越来越凸显,无论是传统的周期性行业,还是新兴产业,这样的公司都不少,在爆雷的恐慌中,投资者更需要冷静下来,加深对具体上市公司和产业的了解,寻找那些投资性价比高的标的。2018年以来的这些“爆雷”,给投资者提供了难得的捡便宜货的机会。

而且,当一颗又一颗的雷爆了之后,对于A股市场来说,确实有利空出尽是利好的感觉,本周五A股市场就展开了强劲反弹,因为1月31日是上市公司年报业绩预报的最后一日,进入到2月1日,市场的恐慌心理就得到了极大缓解,加上政策层面鼓励保险资金增持A股、拟取消两融业务“平仓线%的统一限制等等,可以说,春节后A股市场面临的利好因素明显多于利空因素,而且外资和北上资金在持续净买入,A股市场的银行、保险等蓝筹股近期也展开了反弹,一旦大市值股票稳住,中小市值股票也会趁势反弹,从而吸引增量资金进入。

2019年,市场比较有一致性预期的一些主题投资品种,比如5G、半导体、芯片、光伏等,也会反复表现,以5G为例,随着未来5G试商用和正式商用的到来,上市公司的业绩会实实在在地爆发。此前市场对5G概念的炒作,主要还是预期,实际上5G产业链的大部分企业还没接到订单,但未来会陆续接到订单,无论是主设备,还是光棒、光连接器、光芯片,5G产业链都值得高度关注。再比如光伏产业链,在2018年“531光伏新政”的打击下,光伏概念股跌幅惨重,但从2018年三季度开始,光伏产业逐渐迎来行业拐点,光伏产业链的龙头股涨幅遥遥领先于同期大盘。又比如猪周期概念股,非洲猪瘟对养猪产业产能的影响,还没有真正显现出来,随着养猪产业供给加速出清,行业的拐点正在加速到来。

当然,那些主营业务不清晰、大股东一直热衷于搞所谓并购重组的上市公司,未来在二级市场的股价,一定“没有最低、只有更低”,随着退市制度的完善,这样的公司应该早点退出A股市场。未来的A股市场,精选个股这句朴素的话语将显得越来越重要,抱着发大财的过于功利和浮躁心态,在A股市场会玩不转,甚至被市场教训得“皮青脸肿”。无论是机构投资者,还是个人投资者,对上市公司基本面和产业的研究,会越来越重要。

经历过那么多“爆雷”的“洗礼”,A股市场正在迎来新一轮价值重估,只有对“价值”有深刻体悟的人,才能在这个市场生存下来。

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